A globális feltörekvő térség jegybankjai most már elkezdik a pénzügypolitikai szigorítást, jóval a fejlett piaci kamatemelések várható kezdete előtt, Magyarország azonban egyelőre az enyhítési szakaszban jár, bár ez is hamarosan - jó eséllyel már ebben a hónapban - véget ér - áll londoni felzárkózó piaci elemzők térségi előjelezésében.

A JP Morgan globális bankcsoport londoni befektetési és elemző részlege új, 2010-2011-re szóló felzárkózó piaci monetáris prognózisában kimutatja, hogy a vizsgált 22 feltörekvő piaci jegybank GDP-súlyozással számított átlagos alapkamat-szintje jelenleg 4,47 százalék, 322 bázisponttal alacsonyabb a 2008. szeptemberinél.

A ház a 2010-2011-es időszakban az országcsoportra súlyozott átlagban 158 bázispontos kamatemelést jósol. A cég londoni elemzői kiemelik ugyanakkor, hogy az általuk várt szigorítási mérték alig a fele a 2008 szeptembere óta végrehajtott enyhítésnek.

A táblázatos kimutatáson belül Magyarországra a JP Morgan londoni elemzői márciusban 5,5 százalékra beálló jegybanki kamatmélypontot jósolnak, és ehhez képest 2011 végéig 50 bázispontos emelést, vagyis 6,00 százalékra visszaemelkedő MNB-kamatot valószínűsítenek.

A magyar kamatszigorítás kezdetét 2011 szeptemberére teszik a cég szakértői; arra a hónapra 5,75 százalékra emelkedő kamatot várnak.

Az átfogó elemzés szerint a tágabb értelemben vett Közép-Kelet-Európa az egyetlen országcsoport a feltörekvő térségen belül, ahol még nem ért véget teljesen a pénzügypolitikai enyhítés.

A JP Morgan szakértői a Magyarországról szóló fejezetben azt jósolják: az MNB is még kamatot fog csökkenteni, de várhatóan már csak egyszer, ebben a hónapban. Az elemzés kiemeli, hogy az MNB a 2008. októberi 300 bázispontos emelés óta eddig összesen 575 bázispontos kamatcsökkentést hajtott végre, és a JP Morgan alapeseti forgatókönyve az, hogy márciusban várható még egy, 25 bázispontos csökkentés.

A ház az idén nem vár MNB-kamatemelést, tekintettel arra, hogy a továbbra is gyenge belső kereslet és a nagy negatív kibocsátási rés valószínűleg még lejjebb nyomja a maginflációt. Az elemzés szerint azonban az sem várható, hogy 2011-ben a magyar pénzügypolitika függetleníteni tudja magát a kezdődő globális kamatemelési ciklustól, a JP Morgan londoni elemzői ezért összesen 50 bázispontnyi magyarországi kamatemelést vettek be prognózisukba.

A ház szerint keresleti oldalról valószínűleg 2011-ben sem lesz inflációs nyomás Magyarországon, a JP Morgan azonban az MNB-nél "kevésbé derűlátó" azzal kapcsolatban, hogy az infláció jövőre a 3 százalékos cél alá kerül. A cég azt jósolja, hogy az éves összevetésű inflációs ütem az idei harmadik negyedévben "rövid időre" a célszintre süllyed, ahogy a tavaly júliusi áfaemelés kiesik az indexből, de az év végére 3,5 százalékra emelkedik vissza.

Jövőre a célhoz közeli átlagos magyarországi inflációt várnak a JP Morgan elemzői, de felfelé ható kockázatokkal. E kockázatok fő forrása az elemzés szerint a nyersanyagok és az élelmiszerek drágulása.

A ház a kibocsátási rés bezárultát is előbb várja, mint az MNB.

A JP Morgan elemzése szerint "a politikai zajongás erősödése" és az áprilisi választások utáni költségvetési bizonytalanság is óvatosságot indokol a magyar jegybank részéről.

A "fő figyelendő kockázat" az, hogy a Fidesz lazít-e a költségvetési politikán. Jóllehet a JP Morgan londoni elemzői nem várják a nagyobb szerkezeti reformok visszafordítását, azt azonban egyértelmű kockázatnak nevezik, hogy az új kormány felfelé módosítja az idei államháztartási hiánycélt.

A cég számításai szerint csak az állami vállalatok adósságainak konszolidálása önmagában akár 6,5 százalékra is növelheti a hazai össztermékhez mért idei hiányt a 3,8 százalékos jelenlegi cél helyett. Ez ugyan egyszeri jellegű intézkedés lenne, így is valószínű azonban, hogy a költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak erősödnek a választások után - áll a JP Morgan londoni részlegének térségi elemzésében.

Más nagy londoni házak mindazonáltal ezt nem tartanák indokoltnak, és azt sem, hogy az MNB márciustól leálljon a monetáris enyhítéssel.

A Bank of America-Merrill Lynch (BoA-ML), amely új indexet dolgozott ki az általa rendszeresen figyelt fő feltörekvő piacok pénzügypolitikai kondícióinak követésére (Monetary Conditions Indices - MCI), minapi elemzésében megállapította, hogy az indexhez használt kritériumok alapján a közép-európai három EU-gazdaság mindegyikében továbbra is viszonylag feszes a monetáris környezet, tekintettel a más felzárkózó gazdaságokéhoz képest jóval enyhébb inflációs nyomásra.

A cég londoni szakértői ennek alapján Magyarországon az idén még további 125 bázispontnyi jegybanki kamatcsökkentésre látnak módot, annál is inkább, mivel a magyar költségvetési elcsúszással kapcsolatos piaci aggodalmak szerintük "valószínűleg jelentősen eltúlzottak".

A BoA-ML előrejelzése szerint az MNB alapkamata a jelenlegi 5,75 százalékról már ebben a hónapban 5,50 százalékra, júniusig 5,00 százalékra, szeptemberig pedig 4,50 százalékra csökken, és ezen a szinten fejezi be az évet.

A Goldman Sachs globális pénzügyi szolgáltató csoport londoni befektetési részlegének minapi terjedelmes elemzése szerint is valószínűtlen, hogy a Fidesz visszafordítaná az utóbbi időszak gazdaságpolitikáját, tartva attól, hogy ezzel újabb valutaválságot kockáztatna. A GS szerint emellett a piac és a hitelminősítők figyelme is korlátozza a költségvetési mozgásteret.